dimanche 26 décembre 2010

Analyse de Kirkland's Inc (NASDAQ : KIRK)

Bonjour à tous,

je vous prie de m'excusez pour ce long intermède. Heureusement je ne reviens pas les mains vides.

Je vous invite à déguster l'analyse de Kirkland's, société de distribution d'articles de décoration d'intérieur à bas prix cotée aux USA.

Un cas très intéressant à plusieurs égards : très forte rentabilité au dessus de la moyenne historique, prix faible, cours qui a fait du yo-yo depuis trois ans et j'en passe... Je vous laisse découvrir par vous-même.

Je ne doute pas que ce cas puisse générer quelques débats, n'hésitez pas à me faire des retours!

En vous souhaitant de très bonnes fêtes et une bonne année 2011.

Analyse de Kirkland's Inc

dimanche 3 octobre 2010

Analyse de Store Eletronic Systems (PARIS: SESL)

Bonjour à tous,

je vous propose de découvrir Store Eletronic Systems dans le détail. Cette midcap française jouit d'une valorisation attractive, d'un historique de performance splendide et d'excellentes perspectives de développement.

Avis aux amateurs : j'ai utilisé les méthodes de Bruce Greenwald pour la valoriser. Comme pour Installux j'ai essayé d'être le plus didactique possible. J'attends vos retours.

Profitez bien de cette analyse car c'est probablement la dernière avant l'année prochaine. Je viens de reprendre les cours pour ma deuxième année de master et je n'aurai pas beaucoup de temps pour le blog au moins jusqu'en février 2011.

Bonne lecture à tous !


Analyse de Store Electronics Systems

lundi 13 septembre 2010

Augmentation de la position sur Neutral Tandem

Bonjour à tous,

suite à l'annonce de l'acquisition de Tinet S.p.a par Neutral Tandem, l'action de TNDM a de nouveau pris une claque. J'en ai profité pour renforcer ma position en rachetant quelques actions à 10,4 $.

Des informations sur cette acquisition sont disponibles sur le site de Neutral Tandem. Comme vous le verrez surement dans ces documents, cette acquisition est un évènement puisqu'elle va permettre à Neutral Tandem d'adresser de nouveaux marchés (international et transmission de voie, données et vidéos sur IP), complémentaires de ceux que l’entreprise dessert déjà.

Tinet est un spécialiste de l’interconnexion de réseaux Ethernet et IP pour le trafic de voie, données et vidéos entre les réseaux de ses clients (des opérateurs en Europe mais aussi aux USA et en Asie). Le business de Tinet est donc le même que celui de Neutral Tandem.

Le réseau mondial de Tinet permettra à Neutral Tandem de gagner des mois dans la mise en place de son offre d'interconnexion pour l'Ethernet. Il est possible que ce réseau donne un avantage net à la société sur ces concurrents sur ce marché naissant (CENX et Equinix).

Le prix d'achat est d'environ 96 M$, dont 23 M$ pour payer la dette de Tinet. Tinet est faiblement profitable (env. 53M$ de CA en 2009, 12,7 M$ d'EBITDA et un RN de 0,75 M$ avec un cours €/$ de 1,27536).
Le CA de Tinet est attendu en croissance de 10 % cette année et d’après les prévisions les FCF atteindraient 3 à 5 M$ (selon mes calculs).

Ce prix semble évidemment élevé d’un point de vue d’investisseur boursier. Pour un acteur du marché en revanche, le prix paraît raisonnable. TNDM achète avec ce deal des relations commerciales avec plus de 600 clients (beaucoup en Europe et en Asie, des zones où TNDM n’est quasiment pas présent) et un réseau IP international.
Le développement de ces actifs en interne aurait nécessité au bas mot plusieurs mois et probablement une somme au moins similaire (pour info TNDM dépense plus de 20 M$ par an depuis 2004 en marketing et capex pour développer son business d’interconnexion pour le trafic « voie » aux Etats-Unis).

TNDM disposait de 187 M$ de trésorerie nette à fin juin 2010, ce deal ne dégrade donc pas le bilan de l’entreprise.

Au cours actuel de 10,4 $ la société vaut environ 345 M$. J'attend des FCF de 30 M$ minimum cette année (hors l'acquisition de Tinet bien sûr), le ratio P/FCF(e) est donc de 11,5x.
Et le ratio valeur d'entreprise après acquisition sur FCF(e) est de 8,47x.

Le rapport du 3ème trimestre fournira des indications supplémentaires sur l'acquisition de Tinet.

En attendant je vous propose de lire ces points de vue d'autres investisseurs (publiés avant l'annonce de cette acquisition) :

Neutral Tandem par un amateur éclairé sur le Value Investor Forum.

Et une analyse approfondie de Cale Smith (le gérant par qui j'ai découvert cette aubaine).

Bonne lecture et à bientôt.